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        中金:跨國企業季報中的中國業務——疫情影響、對策與展望

        1評論 2020-05-27 08:57:25 來源:金融界網站 作者:劉剛 王漢鋒 6個月大賺574%!

          中金“老外看中國”系列產品,旨在通過追蹤全球主要跨國公司季報中披露的中國區業務情況及展望,從跨國公司視角來看中國經濟和產業近況以及前景。目前,歐美市場一季報已近尾聲,我們在本文中匯總了80余家跨國企業情況,并歸納為周期、消費、科技等三大類別如下。

          整體情況:疫情對供需均帶來一定影響,但3月復工后已經明顯修復;電商成為主要依靠,供應鏈轉移僅是少數;消費類企業對市場有信心

          周期品和制造業較多反應需求不足的問題,特別是傳統的汽車、航空工業、涂裝等相關需求,而電子、自動化、生物健康等下游需求穩健。上游企業認為依然供應過剩,因此或通過繼續減產來應對。中游制造業普遍表示3月以來復工順利,甚至出現V型復蘇,但對高需求的持續性存疑慮。另外雖然面臨供應鏈擾動,提到移出的僅是少數。

          消費品也普遍受到影響,特別是線下和傳統渠道,如酒水即飲、酒店、餐飲、免稅旅游銷售、醫院就診等;不過一些必需消費品可能因囤貨行為需求明顯抬升。面對挑戰,企業積極采取應對,例如線上渠道就是很多企業的主要依靠,甚至成為主導;車企則表示將繼續推出新品并布局新能源車。當然也有部分企業采取各種方式削減成本、麥當勞下調了投資計劃。目前線下門店和酒店都已恢復營業,復蘇明顯,雖然去庫存和社交隔離可能拖累復蘇進程,但消費企業對中國市場多數抱有信心。

          疫情對科技企業的需求和供應鏈也產生一定影響,但整體受影響較周期和消費品更小,一方面是由于線上渠道起到補充,例如蘋果;另一方面疫情提振了對服務器、PC和云服務的需求;同時政策對5G發展的大力支持也起到重要支撐。

          對比去年四季度,通過匯總,我們發現:

          1)當期業績情況,1Q業績良好比例較去年4Q大幅下降(21% vs. 46%),表現不佳比例從4Q19的17%上升到54%,其中工程機械/卡車、其他制造業、汽車與零部件、奢侈/可選消費品、耐用品/家電、餐飲旅游、嬰兒/日用品、食品飲料醫療保健、農業/食品、科技硬件表現差于去年4Q;能源/原材料,化工、媒體娛樂、表現與四季度差別不大。

          2)前景展望方面,對未來展望積極的公司占比24.4%,高于4Q19的15.9%,但對未來謹慎的公司占比從4Q19的31.7%上升至52.4%,其中汽車與零部件、奢侈/可選消費品、嬰兒/日用品、食品飲料、醫療保健積極;化工、工程機械/卡車、耐用品/家電、軟件等板塊謹慎占比較高。

          周期:汽車航空相關需求疲弱;復工后逐漸修復,部分對2Q維持謹慎

          能源與原材料:需求下滑,產能過剩,或仍將削減產量上游企業普遍面臨需求下滑和產能過程的問題。某家跨國企業表示表示需求下降導致一季度庫存增量達到去年同期3~4倍,目前市場處于供過于求狀態。

          化工:下游汽車需求疲弱,但電子業務強勁;工業、涂裝、化肥等需求下滑化工類企業普遍提及下游汽車相關需求相對疲弱,如某家跨國企業表示二季度汽車相關需求下滑45%(vs. 一季度下滑25%)。不過相比之下,電子與成像、生物健康等需求相對穩健。裝飾涂料業務有望在二季度和之后接近去年水平。

          工程機械與卡車:3月復工后需求修復,但二季度仍有不確定性跨國企業表示中型卡車銷售下滑幅度更大。3月復工后均有明顯修復甚至較高的需求,但部分企業表示高需求可能是短期現象,需要視后續政策進展。

          其他制造業:航空、工業、汽車等需求拖累;復工后普遍修復,但對2Q維持謹慎看法新冠疫情沖擊ABB、艾默生電氣、通用電氣、霍尼韋爾、福迪威集團需求,其中汽車、航空和工業是幾個比較明顯的下游需求拖累。疫情同時也對供應鏈產生了一定擾動,如通用電氣和艾默生等。

          消費:傳統渠道與線下業務普遍受損,電商成為關鍵

          汽車與零部件:一季度需求下滑顯著;生產普遍重啟;新產品和電動車仍是主要著力點。一季度疫情對中國車市影響較大,大眾、戴姆勒、菲亞特克萊斯勒、標致雪鐵龍、通用汽車出貨量均大幅下降,汽車零部件公司博格華納、安道拓、普利司通也受到拖累。不過特斯拉逆勢而上,一季度交付同比增長40%。對比之下,戴姆勒表示貨車、卡車、巴士等產品在中國市場不會受太大影響。往前看,大眾集團、戴姆勒、標志雪鐵龍集團、安道拓在中國區業務已顯示復蘇跡象,公司也陸續開始復產。

          奢侈與可選消費品:復蘇跡象顯現;電商強勁增長,成為重要對沖手段1)4月起,各大奢侈品品牌中國區業務顯著復蘇,線下零售店面逐步恢復營業;2)電商渠道是重要的增長點和對沖手段,占比和貢獻均大幅提升,如開云集團電商渠道實現三位數增長,歐萊雅電商渠道占比首次超過50%,助力公司一季度整體銷售收入正增長;阿迪達斯也把大量銷售轉向線上等;3)實體店和機場銷售點關閉對一些化妝品銷售產生影響。

          耐用品與家電:疫情影響訂單和生產,需求逐步恢復整體來看,一季度多數耐用品與家電公司中國區業務下滑較為嚴重,受到訂單與生產的雙重影響,如惠而浦(行情600983,診股)、A.O.史密斯、iRobot等公司業績造成了很大程度的拖累。

          嬰兒與日用品:消費者囤貨提振需求,線上渠道助力增長嬰兒與家庭日用品公司一季度業績分化明顯,有以下特點:1)疫情期間部分受消費囤貨行為影響,衛生紙、調味料等產品銷售額顯著增長;2)高露潔、達能、金佰利等公司線上業務渠道呈現穩定增長,線下業務下滑;3)奶粉及玩具等嬰兒相關業務受疫情造成需求減弱影響,業務水平有所下滑。

          食品飲料:整體下滑明顯,特別是即飲和非家庭渠道;電商是主要增長點整體看,主要食品飲料公司一季度在華業績明顯下降:1)疫情導致即飲渠道被迫關閉,如百威英博、人頭馬及保樂力加;但線上渠道表現強勁。2)較高的非家庭消費渠道占比導致可口可樂和雀巢中國區業績下滑,但電商銷售發展迅速;3)食品相關公司如億滋國際和好時一季度收入同樣較為疲軟。

          餐飲酒店:餐飲酒店受損嚴重,但目前已經基本全部開業1)受疫情影響,星巴克中國區銷售收入大幅下滑,不過目前所有門店基本恢復營業,公司計劃2020年中國地區擴充門店500家。麥當勞所有門店也已恢復運營,除新開設100家門店外,公司表示或加大中國地區汽車餐廳的投入;不過仍下調了今年的投資計劃;2)酒店方面,凱悅一季度業績大幅下滑,但中國區業務近期逐步復蘇,雅高一季度中國地區整體RevPAR大幅下降,但目前所有酒店均已重新開放。

          制藥與醫療設備:整體穩健,部分受就診人數減少和醫保降價拖累;新冠藥物研發增加一季度多數制藥和醫療設備公司中國區業務穩健增長,個別小幅下滑。

          農業:疫情沖擊食用油市場,豬肉銷售依然強勁受益于豆粕和豆類的供應緊張,邦吉在中國地區平均大豆加工利潤持續走高;疫情沖擊公司食用油業務,或將持續影響公司二季度業務水平。受益于零售需求增長,泰森食品中國區豬肉銷售收入同比顯著增長,但疫情短期內對公司中國區業務造成負面影響。

          科技:供應鏈部分受影響;服務器、PC、5G、云需求穩健

          科技硬件:疫情影響客流與供應鏈,蘋果線上銷售強勁;服務器、PC、5G需求穩健,顯示器下滑疫情導致蘋果產品一季度中國區iPhone供需雖受到沖擊,但也促使線上銷售整體表現出色,近期客流逐漸回暖。服務器和PC拉動三星存儲器產品需求,但疫情及季節性因素導致顯示器中國區需求疲軟。

          半導體:手機業務下滑;疫情提振云服務及PC需求加大AMD中國區一季度線上銷售的強勁表現抵消了因疫情導致門店關閉帶來的線下銷售疲軟。云服務及由遠程學習和辦公促使的PC需求拉動英特爾業務增長,與中國區ODM合作近期已恢復生產。

          以上為報告節選內容,點擊下方小程序查看報告全文↓↓↓

          

          文章來源

          本文摘自:2020年5月26日已經發布的《跨國企業季報中的中國業務:疫情影響、對策與展望》

          劉 剛 CFA SAC 執業證書編號:S0080512030003 SFC CE Ref:AVH867

          王漢鋒 CFA SAC 執業證書編號:S0080513080002 SFC CE Ref:AND454

          法律聲明

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          中金:跨國企業季報中的中國業務——疫情影響、對策與展望

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        關鍵詞閱讀:跨國企業 季報

        責任編輯:趙路 RF13155
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