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        【首席說】解碼牛市——粵開證券康崇利:A股橫盤震蕩,投資者如何抓穩“震蕩牛”

        1評論 2020-07-15 15:38:53 來源:金融界網站 作者:李鵬濤 300185!第二個天山生物來了

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          本期嘉賓:康崇利:粵開證券研究院副院長

          01

          券商股被減持對市場人氣攪動不大

          金融界:伴隨著A股市場快速上漲,上市公司股東掀起“減持潮”。其中,素有“行情風向標”的券商股也將被減持。不僅如此,估值剛剛修復沒幾天的銀行股也有不少股東要減持,這是否意味著短期市場補漲接近尾聲了?

          康崇利:首先要明確減持行為是股東正常的合理訴求,我們需要做的是觀察和分析其目的,包括觀察其整體持股份額等,如若整體持股份額比較大,減持的數量偏小,事實上我們沒有必要去夸大這種行為動機和動作背后對市場的影響,很可能只是短期情緒擾動而已。

          這一輪券商股的大幅上漲有被市場認可的一面,上半年整體市場受到事件性因素影響,一些行業受到了擾動。但對于金融行業來講,特別是上半年的證券市場,不僅經受住了考驗,更表現出強大的韌性。很顯然A股仍處在全球整體估值水平中較低的位置,這就解釋了為什么很多人都看好A股在后續市場中的表現。

          證券市場上半年的行情支撐了券商股的業績,包括注冊制改革、科創板制度革新、交易制度和修訂指數、大基金的設立等,這些革新和利好對投行業務、證券經紀業務、資產管理業務等均有較明顯的正面支持。因而我認為券商股出現短期漲幅較大時被減持對于市場的攪動應該不大。

          此外,目前銀行股在行業估值里也屬于偏低的一類。雖然銀行股對于市場來講很難有持續性上漲的表現,但在重要的位置它能夠起到沖關效應,隨后過度到一個平穩狀態,這對于市場來講就已經起到了穩定作用。因此,如果銀行股出現一定的減持也不會對市場造成較大影響。

          02

          市場需求帶動北向資金的流入

          金融界:本周的首個交易日,北向資金又靜流入68.5億元。其中,滬股通凈流入33.42億元,深股通凈流入35.08億元。 7月份以來,伴隨著市場活躍度的大幅提升,北向資金的流入規模也呈快速增長之勢。請問該如何解讀北向資金如此迅猛入場?

          康崇利:其實近年來北向資金一直是我們追蹤的重點領域之一。目前市場中機構投資者的參與風格和以往已經出現了較大變化,例如在2017年市場出現回落的過程中,出現了二八分化的市場結構性表現,兩成的核心資產出現了較為不錯的45°上行,而八成的股票可能沒有業績支撐或不被投資機構看好,于是出現了調整的態勢。正是由于2017年出現了二八分化格局,大家才開始重新重視北向資金對于那兩成核心資產品種的建倉以及長期持股所出現的優勢。

          對于北向資金來講,我所關注的有兩點:第一點是它的流入流出狀態,因為其狀態可以顯示當前市場對于后市節奏的判斷;第二點是被關注的一些板塊,例如一些龍頭品種,這些都可能成為市場擇股的風向標,這也就是為什么自17年后,市場的基本風格形成了一定的共性。

          原本我們更多去關注社保資金、公募資金和保險資金,但現在人們會經常會看北上資金,觀測其流入的板塊和資金的動向。另外MSCI及富時羅素指數納入因子的提升,市場有被動資金配置的需求,因此就會有一定的資金流入,此外隨著被動資金配置之外,也有一些主動資金跟隨進行配置。結合以上兩點,就可以解釋為什么會有一定規模的資金流入。

          我們剛才談到今年事件性因素影響,中國的防范措施非常到位,且整體的表現也是非常穩定,一些避險資產也會選擇流入A股中估值較低的板塊,加之中國資本市場本身地位的提升,同樣也吸引了海外資金參與。

          03

          監管部門把脈市場,引導資金脫虛向實

          金融界:近日股市的火爆也引起監管部門的高度關注,銀保監會負責人在答記者問時表示,部分市場亂象有所反彈。一些高風險影子銀行死灰復燃,有的以新形式新面目企圖卷土重來。請問資金違規流入股市將造成什么樣的危害?如何做才可以引導資金“脫虛向實”?

          康崇利:違規資金流入股市,其造成的危害可以說是歷歷在目。經歷過上一輪牛市的投資者應該可以深切感受到這種危害帶來的切膚之痛。回顧2014、2015年,當時適逢兩融發展階段,如果采取正規渠道進行兩融相關操作,根據監管要求,證券公司會對參與投資者的風險承受能力進行評估,如家庭資產狀況、參與投資市場的年限、風險偏好等,然后會給予一個相應的比例去做兩融操作。但場外配置或影子銀行在此刻卻不太會呈現以穩健為目的的投資,更多的是以利益為目的,其加杠桿的幅度遠遠大于投資者可承受的壓力。

          如果市場一旦出現了一些波動,投資者的本金就會出現重大損失。這種現象對于證券市場的穩定和一輪行情后的長期健康平穩發展,甚至是牛市的發展都具有損害。因而市場出現一定程度的上漲之后,管理層針對亂象進行一定的清場對于夯實股市基礎具有非常大的意義。所以我認為管理層的動作更多的還是對市場長期健康平穩發展進行了把脈,進而引導資金脫虛向實。企業可能會把現金選擇投資一些比較穩健的品種,A股市場提供了這些配置渠道,所以可以看到很多上市公司會把一些流動性較短的現金流放到資本市場進行操作,通常而言他們會傾向選擇更加穩健一些的理財產品

          實體產業需要資本市場的對接,企業也同樣需要融資,如若可以和資本市場有機的結合起來,并作為一個直接融資或間接融資的疏導,其結果對于相關產業而言也同樣具有重要意義。我認為兩方面市場都要作到健康平穩才算既支持了實體經濟發展,又幫助了上市公司把短期現金流進行穩健投資。

           04

          A股普漲或為短期行為,橫盤震蕩后或出現結構性分化

          金融界:當前的貨幣環境、財政政策仍處于蜜月期,做多的窗口仍然存在。當前有券商預測A股將由普漲轉變為結構分化,市場風格不會發生趨勢性改變。A股距離“結構性牛市”的到來還有多久?

          康崇利:今年上半年受到事件性因素的影響,外圍市場采取了一系列貨幣政策進行市場刺激。其中有些國家甚至已經接近到了零利率的趨勢,而中國在貨幣政策方面一直非常穩健,這恰恰給管理層在后續的操作讓出了空間。當前不論是貨幣政策還是財政政策都留有操作余地,大家也看好股市的中長期發展,需要指出的是當前的行情較難出現持續性普漲。對比2014年行情,同樣是在7月份啟動“牛市”,也同樣是滬指連漲五六個陽線快速脫離平臺后,隨之出現了20多個交易日的橫盤整理,緊接著又出現了五六個陽線上漲突破,之后就是30多個交易日的橫盤整理。我觀察當前的市場也具有這樣的可能性,我個人認為市場回到2014、15年的概率在一定程度上仍然存在。我推測普漲只是一個短期行為,后續在橫盤震蕩消化的過程中,會出現結構性分化。

          如果說結構性牛市就是局部個股或板塊出現牛市行情的話,我認為這不足為奇,例如去年大消費里的農林牧漁食品飲料醫藥生物都是走出了所謂“結構性牛市”。今年上半年科技板塊也出現了“結構性牛市”,我覺得后續市場進入到下半年,應該會回歸到一個業績為主導的一個主線上來,業績越好的相關品種就越會得到更多機構投資者的認可。

          05

          A股仍具備長期“牛市”的發展潛力

          金融界:7月10日政策層面頻頻出現看似利空的消息,場內資金疑慮重重,其中政策層面再度發出打擊配資、監管“零容忍”等動作變化,也被部分市場人士解讀為“利空消息”,因而引發投資者隱憂。這是否意味著當前金融資產劣變風險正在加大?"快牛"行情是否會因此生變?

          周崇利:正如我前面所提到的,這種打擊場外配資且零容忍的行動非常有必要,同時也是夯實這一輪“長牛”的基礎。如果一些個股出現了熱錢的爆炒,對于股市健康發展極為不利,管理層在當前情況下及時出手干預,我認為是非常好的一件事情。

          依我個人的見解,用“快牛”形容當前的市場行情并不準確,事實上大家對于這輪股票市場的上漲具有一定預期。創業板指屬于先行指標,初期突破2400點的平臺阻力后繼續上攻,進入到2015年A股2600點至2900點的箱體平臺區域,雖然與之對應的滬指沒有突破3000點,但這種牽引力度已成為眾望所歸的現象。在創業板指帶領之下,市場上攻3000點已成為一個大概率事件。在此預期之中,今年上半年的這輪行情整體漲幅不錯,補漲板塊中相對“滯漲”的品種,像券商、銀行,它們在3000點沖關時表現出非常強勁的態勢也同樣符合預期,只是成交量出現了急速放大,到今天已經有9個交易日出現了萬億以上的成交情況。

          滬指出現了兩個跳空缺口,加之券商板塊作為龍頭而言激活了市場的人氣,這就解釋了為什么有人會將其理解為一個“快牛”,我個人認為股市固然出現了一些強勢的市場特征,但我更看好A股會走向一個長牛的發展趨勢。

          06

          投資者應理性投資,避免高風險操作

          金融界:“瘋牛”行情帶給市場的教訓無比深刻。回顧2015年牛市過后,千股跌停,A股接連觸及熔斷。健康的牛市,也同時需要投資者保持理性。對于積極信號頻現的A股,下半場投資者應該如何走?您能否給予一些投資建議?

          康崇利:回顧最近一輪牛市,與目前股市的表現有很多相似之處,例如: 7月份出現上漲趨勢、券商股作為前期做多的旗幟等,在2014年11月至2015年1月期間出現了板塊輪漲,隨后普漲和輪漲的特征尤為明顯。投資者不要把高于自己家庭資產配置或在可承受范圍之外資產投入到市場里面追求投資放大,這是風險極高且極不理智的一種投資行為。如果這類投資情況出現較多的話,對于整個資本市場也會增添一定的不穩定因素。基本面配合市場的健康發展應該說可以給投資者帶來較為理智的投資回報,我建議大家要避免賺快錢,避免高風險操作,投資者可以在穩定的市場環境中獲得自己長期的投資收益。

          對于下半場的走勢而言,正如我先前提到過市場會進入到橫向整理,當前創業板指已經接近了2015年箱體平臺2600點至2900點的上軌區域,在此區域中可能會出現相應的震蕩,這個區域非常重要,一旦突破上軌,創業板指后續向上的阻力就是歷史高點,這對于滬指也有非常好的牽引作用。滬指伴隨著短期的連續上漲,已經形成了兩個跳空向上的突破缺口,此刻會有一定的回補需求,同時也伴隨著上方平臺阻力,在接近這個位置的時候必然出現一定的震蕩消化。

          后續市場再出現先前快速上漲的概率不大,反而會偏向采取橫盤震蕩消化阻力的趨勢。隨后等待半年報的披露,投資者可以再次尋找一些結構性的機會,例如低估值板塊中電氣設備、醫藥、科技和部分消費品種等,下半年會越發看重業績,上述板塊的機會仍然存在。投資者也可以適當關注新能源汽車產業鏈或國企改革,這些主題性投資也存在一定的機會。臨近八一建軍節,我個人覺得軍工股或許會在主題投資方面有一些表現。

         

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        關鍵詞閱讀:券商股 北向資金 長期“牛市”

        責任編輯:曹靜
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